洞察与新闻
这里汇集了我们对宏观经济和股票市场的理解,通过梳理内部的理念和观点能够推动我们不断提升投资能力。通过核心人物访谈、研究成果分享、公司动态发布,与投资者在观点上保持沟通增进了解,这也是售后工作的重要环节。
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报告
2026年8月报 | 震荡环境坚守均衡化配置
2026-09-16|清和泉资本

一、 市场分析

1、 市场表现

8月市场波动收敛,震荡上行,结构上延续平衡的特征。归因上,一是宏观局势依然不平静;二是市场在聚焦业绩中报。

指数上,8月宽基指数普遍上涨,其中沪深300表现为+0.8%,中证全指为+5.4%,创业板指为+2.8%,中证500为+6.1%,中证1000为+9.8%,中证2000为+13.2%。风格上,小盘股反弹较大,价值与成长均衡。大类行业中,成长和周期领涨,稳定和消费靠后。其中电子(+12.4%)、煤炭(+12.2%)、通信(+10.8%)、机械设备(+10.7%)、有色金属(+9.8%)表现居前;而食品饮料(-4.6%)、美容护理(-3.2%)、公用事业(-2.2%)、交通运输(-0.4%)、家用电器(-0.2%)则表现靠后。
2、 影响因素

宏观局势依然不明朗

1)美联储货币政策方向不明朗。一方面6-7月美国就业数据表现相对疲软,通胀数据也边际有所放缓,但是由于AI投资持续高增,以及地缘政治冲突等因素,美联储处于观望状态中。另一方面月末沃什在Jackson Hole会议上释放鹰派信号,市场认为这是一次“加息宣言”,其认为通胀是政策短期的核心矛盾,同时认为美国经济在改善,金融条件偏宽松,未来半年美联储或有一次加息。
2)美伊冲突依然没有落地。二季度以来原油价格上蹿下跳,美伊冲突的预期来回摇摆,目前来看双方的分歧难以弥合,虽然宏观市场的定价边际在消减,但对实体经济的冲击已经有所体现,原材料成本明显上升,航运成本也持续攀升,这对企业的生产和全球化运营提出挑战。
市场在聚焦业绩中报
1)从A股的中报来看,市场整体盈利大幅改善,累计同比增速来到16%,这是过去几年最好的增速。从价来看,PPI上半年的反弹带来上游资源的价格大涨,从量来看,AI产业链及出口链贡献非常明显。

2)市场整体盈利高增的背后,是K型分化的加剧。从指数看,科创芯片和创业板50增速分别高达202%和56%,而红利指数和A50指数分别为5%和11%,科技和传统行业的剪刀差达到了历史极值。从板块看,AI产业链平均业绩增速超过70%,而市场其他个股业绩增速则仅为8%。


二、运作思路

1、操作回顾

本月市场总体上处于震荡状态,前期跌幅较大的科技板块有所修复,但持续性不强,而传统行业也受制于盈利改善空间有限,市场进入缩量纠结状态。从交易层面看,行业轮动速度处于历史高位,反映出市场主线的暂时缺失,另外四季度美元是否加息,美国中期选举,以及贸易摩擦方面存在不确定性,投资者需要更为明确的信号出现,才会重新选择方向。

我们本月组合调整不多,行业配置相对均衡,主要增持的方向为具备全球竞争优势的出口型公司,上半年由于汇率以及地缘冲突等原因,这些公司的汇兑损失导致表观业绩增速较低,但收入等代表竞争优势的指标维持中高增长,随着下半年以及明年汇兑因素的消失,业绩有望重回稳健增长轨道,其PEG已跌至历史低位,具备较高的配置价值。

2、持仓分析

我们的持仓主要分布在以下几个方向:

一是AI领域的核心环节,主要包括存储和光器件,存储作为最紧缺,最难扩产的环节,其高盈利预计将持续至2028年,我们国内的存储龙头公司不仅能够维持高利润率水平,而且其全球份额将持续扩大,具备较高的成长性,根据最新中报测算,其2027年估值水平甚至低于很多传统制造业公司,随着市场对AI投资分歧的减少,国内的存储龙头公司具备较大的估值修复空间。光器件行业作为我国的优势产业,将持续受益于AI基础设施建设的持续升级,新技术的导入绕不开中国的光器件公司,虽然短期内受贸易政策不确定性的干扰,但其竞争优势仍将保持,成长确定性较高,性价比具备吸引力。

二是大型云计算公司,随着全球token消耗量的持续高增长,云计算公司的收入呈现加速态势,且投入资本回报率维持较高水平,随着我国模型能力不断靠近美国前沿模型,国内云计算公司的竞争优势将不断提升。
三是具备全球竞争优势的出口型公司,上半年汇兑和地缘冲突方面的利空在中报得以消化,从收入层面的增长来看,这类公司的竞争力反而在不断增强,我们预计随着不利因素的消除,这些公司的利润增速将逐步回升,PEG已经处于历史底部。


三、投资展望

1、市场展望
短期来看,市场或进入震荡消化的阶段。一是前期高景气的科技板块经过大幅波动后进入震荡:市场一方面在消化筹码结构,另一方面在等待新的景气叙事。二是内需板块近期呈现出底部轮动的特征:一方面是机构资金出清充分,另一方面是基本面反转的动能依然不足。三是出海板块的个股分化进一步加大:面对原材料上涨、汇兑损失、运营成本上升、地缘政治冲突等因素,龙头公司显然应对更加从容,基本面也凸显出更多的韧性。四是资源板块,上半年呈现出过山车的行情:在地缘政治冲突下,大宗商品的价格波动加大,叠加商品价格处于历史相对高位,资源股的估值也受到一定的压缩。
中期来看,市场经过消化后,有望再次走出迷雾。选股和布局我们认为依然把握三个趋势:一是AI产业趋势仍处于早期阶段,上游硬件的机会已展开分化,中下游应用的机会尚在萌发。二是中国制造业出海及升级仍在加速中,我们从出口的韧性和结构中可见一斑。三是居民的资产负债表仍在缓慢筑底过程中,内需中红利板块仍具备长期配置价值。

2、投资思路

我们维持对经济K型分化的看法不变,受益于AI浪潮的优质公司和具备持续出口竞争力的公司值得长期关注和投资,另外需要密切关注国内外货币政策的变化,以及由此带来的宏观层面扰动。


风险提示:在任何情况下,此材料所表述的意见,不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。清和泉资本所发布的信息基于我们认为可靠且已公开的信息,但我们对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,操作需谨慎。

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